1Z101052 单因素敏感性分析的步骤

    单因素敏感性分析一般按以下步骤进行：
    (1)确定分析指标
    分析指标的确定，一般是根据项目的特点、不同的研究阶段、实际需求情况和指标的重要程度来选择，与进行分析的目标和任务有关。
如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标；如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用财务净现值作为分析指标；如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用财务内部收益率指标等。

例题：分析指标的确定，一般是根据项目的特点、不同的研究阶段、实际需求情况和指标的重要程度来选择，与进行分析的目标和任务有关。如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用（）指标等。
A、投资回收期
B、财务净现值
C、财务内部收益率
D、基准收益率
答案：C
分析：分析指标的确定，一般是根据项目的特点、不同的研究阶段、实际需求情况和指标的重要程度来选择，与进行分析的目标和任务有关。如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标；如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用财务净现值作为分析指标；如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用财务内部收益率指标等。

    如果在机会研究阶段，主要是对项目的设想和鉴别，确定投资方向和投资机会。此时，各种经济数据不完整，可信程度低，深度要求不高，可选用静态的评价指标，常采用的指标是投资收益率和投资回收期。如果在初步可行性研究和可行性研究阶段，则需选用动态的评价指标，常用财务净现值、财务内部收益率，也可以辅之以投资回收期。
由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的，一般而言，敏感性分析的指标应与确定性经济评价指标一致。
    (2)选择需要分析的不确定性因素
    影响项目经济评价指标的不确定性因素很多，但事实上没有必要对所有的不确定因素都进行敏感性分析，而只需选择一些主要的影响因素。选择需要分析的不确定性因素时主要考虑以下两条原则：
    第一，预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大；
    第二，对在确定性经济分析中采用该因素的数据的准确性把握不大。
    对于一般投资项目来说，通常从以下几方面选择项目敏感性分析中的影响因素：
    ● 项目投资；
    ● 项目寿命年限；
    ● 成本，特别是变动成本；
    ● 产品价格；
    ● 产销量；
    ● 项目建设年限、投产期限和产出水平及达产期限；
● 汇率，基准折现率。
    (3)分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况
    首先，对所选定的不确定性因素，应根据实际情况设定这些因素的变动幅度，其他因素固定不变。因素的变化可以按照一定的变化幅度(如±5％、±10％、±20％等)改变它的数值。
    其次，计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响。
    对每一因素的每一变动，均重复以上计算，然后，把因素变动及相应指标变动结果用表(如表1Z101052所示)或图(如图1Z101052-2所示)的形式表示出来，以便于测定敏感因素。
       单因素变化对财务净现值(FNPV)的影响单位：万元表1Z101052

(4)确定敏感性因素
    敏感性分析的目的在于寻求敏感因素，可以通过计算敏感度系数和临界点来判断。
    敏感度系数，表示项目评价指标对不确定因素的敏感程度。计算公式为

    式中 E——敏感度系数；
         △F——不确定因素F的变化率(％)；
         △A——不确定因素F发生△F变化率时，评价指标A的相应变化率(％)。
正值越大，表明评价指标A对于不确定因素F越敏感；反之，则越不敏感。
    ● 临界点，是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。
   (5)如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目或某一项目的不同方案进行选择，一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。
   [例1Zl01052] 某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建设投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元／台；销售税金及附加为销售收入的l0％；年经营成本为140万元；方案寿命期为10年；到期时预计固定资产余值为30万元，基准折现率为10％，试就投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。
解：所绘制的现金流量图如图1Z101052-1所示

选择财务净现值为敏感性分析的对象，根据财务净现值的计算公式，可计算出项目在初始条件下的财务净现值。

    由于 >0，该项目是可行的。
    下面来对项目进行敏感性分析。
取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按±10％、±20％的变化幅度变动。分别计算相对应的财务净现值的变化情况，得出结果如表1Z101052及图1ZL01052-2所示。

    综上所述，敏感性分析是项目经济评价时经常用到的一种方法，它在一定程度上对不确定因素的变动对项目投资效果的影响作了定量的描述，有助于搞清项目对不确定因素的不利变动所能容许的风险程度，有助于鉴别何者是敏感因素，从而能够及早排除对那些无足轻重的变动因素的注意力，把进一步深入调查研究的重点集中在那些敏感因素上，或者针对敏感因素制定出管理和应变对策，以达到尽量减少风险、增加决策可靠性的目的。但敏感性分析也有其局限性，它不能说明不确定因素发生变动的可能性是大还是小，也就是没有考虑不确定因素在未来发生变动的概率，而这种概率是与项目的风险大小密切相关的。

例题：下面关于单因素敏感性分析的步骤排列正确的是（）。
A、确定敏感性因素，选择需要分析的不确定性因素，分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况，确定分析指标
B、确定分析指标，选择需要分析的不确定性因素，确定敏感性因素，分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况
C、选择需要分析的不确定性因素，确定敏感性因素，确定分析指标，分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况
D、确定分析指标，选择需要分析的不确定性因素，分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况，确定敏感性因素
答案：D
分析：单因素敏感性分析一般按以下步骤进行：
(1)确定分析指标
(2)选择需要分析的不确定性因素
(3)分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况
(4)确定敏感性因素
(5)如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目或某一项目的不同方案进行选择，一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。